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顶着直立的尖耳、长着九颗獠牙，上架后被疯抢的LABUBU直接拉动了泡泡玛特股价暴涨。在谷子经济持续升温的背景下，近日，IP玩具(wánjù)品牌“52TOYS”所属(suǒshǔ)公司(gōngsī)北京乐自(lèzì)天成文化发展股份有限公司(yǒuxiàngōngsī)向港交所递交了招股书。这个手握35个自有IP和80个授权IP的潮玩新贵，能否成为第二个泡泡玛特？

据悉，52TOYS所属的北京(běijīng)乐自天成文化发展有限公司成立于2012年，成立之初就定位于IP玩具的研发和运营。目前，该公司已(yǐ)推出静态(jìngtài)玩偶、可动玩偶、发条玩具、变形机甲及拼装玩具、毛绒玩具及衍生(yǎnshēng)周边等多品类IP玩具产品。

自2018年起，52TOYS已累计完成(wánchéng)5轮融资，投资方包括苏州启明融科、中金文化(wénhuà)消费基金、前(qián)海投资、国(guó)中基金及苏州博祥等机构。最新一轮融资于今年5月完成，由万达电影与儒意星辰联合注资1.44亿元。

2022年(nián)至2024年，52TOYS的营收分别(fēnbié)为(wèi)(wèi)4.63亿元(yìyuán)、4.82亿元和6.30亿元，复合年增长率为16.7%。但同期分别亏损0.17亿元、0.72亿元和1.22亿元。同期经调整净利润略有改善，分别为-0.57亿元、0.19亿元和0.32亿元，但整体利润率仍然偏低。

从市场份额看，2024年中国(zhōngguó)IP玩具市场GMV排名中，泡泡玛特以11.5%的市场占有率稳居第一，布鲁可凭借奥特曼等知名IP以5.7%的份额位居(wèijū)次席，而52TOYS则以1.2%的市场占比排名第三。更为关键的是(shì)52TOYS的全年GMV仅为泡泡玛特的九分之一，这意味着其在(zài)品牌影响力(yǐngxiǎnglì)、供应链(gōngyìngliàn)效率和渠道覆盖上仍有较大提升空间。

招股书(zhāogǔshū)显示，52TOYS采用“自有IP+授权IP”双轮驱动(qūdòng)模式，旗下拥有Nook、Sleep、Lilith、CiCiLu和猛兽匣等35个自有IP及蜡笔小新(làbǐxiǎoxīn)、哆(duō)啦A梦、猫和老鼠等80个授权IP，2025年52TOYS还扩展了其授权IP矩阵(jǔzhèn)。然而作为52TOYS的核心产品线之一“猛兽匣”，近三年已推出超过(chāoguò)160款SKU，GMV仅为1.9亿元，盲盒类(lèi)授权IP仍是其主要收入来源。

数据显示，2024年公司营收6.3亿元，其中(zhōng)自有IP贡献1.54亿元，占(zhàn)比24.5%；授权IP贡献4.06亿元，占比64.5%；外部采购玩具占10.8%。其中，52TOYS旗下的蜡笔小新、猫和老鼠系列盲盒产品在中国同类IP产品中排名第一(dìyī)。这一(zhèyī)收入构成与(yǔ)泡泡(pàopào)玛特早期依赖MOLLY、DIMOO等自有IP的发展路径不同，52TOYS的核心收入来源仍是授权IP产品，尤其(yóuqí)是盲盒类授权IP。

值得注意的是，蜡笔小新等IP并非独家授权，泡泡玛特、TOPTOY、简动文创、名创优品、KKV等品牌同样拥有开发权。且迪士尼等IP将(jiāng)于(yú)2025年到期，哆啦A梦、三丽鸥、吉(jí)伊卡哇等IP也(yě)将于2026年到期。

对此，52TOYS在招股书中表示：授权协议期限一般为一至三年，经双方同意可(kě)续期。根据(gēnjù)灼识(zhuóshí)咨询，该安排符合行业惯例。预计在主要授权协议到期后续期不会有任何重大困难。

此外，授权(shòuquán)IP的成本(chéngběn)也在(zài)攀升，2024年52TOYS的IP授权成本占总成本的12.1%，同比增长4个百分点。52TOYS在风险因素中也表示，商业化(shāngyèhuà)IP未必(wèibì)总能产生(chǎnshēng)预期的结果。新IP产生的经济利益可能无法达到预期或无法抵销与授权IP相关的IP授权成本或与自有IP相关的研发成本。任何未能实现自有及授权IP商业化的情况均可能造成不利影响。

其他品牌的蜡笔小新潮玩产品(chǎnpǐn)

52TOYS从2017年即开始策略布局(bùjú)出海(chūhǎi)并持续深耕，截至2024年12月31日，海外授权品牌门店数量达到16家(jiā)，并全面覆盖亚马逊、虾皮购物及TikTok等主流电商平台。但相较于泡泡玛特拥有较多的门店布局，52TOYS的实体渠道(qúdào)布局显得尤为单薄。目前国内(guónèi)仅在北京、成都、天津及扬州拥有五家品牌店，这一(zhèyī)数字较2022年的19家门店规模大幅缩减了14家。

此前，52TOYS创始人陈威曾表示，公司不想做第二个泡泡玛特。但招股书(zhāogǔshū)披露的“计划(jìhuà)未来几年在中国选定的城市开设100多家品牌门店”却透露出(chū)52TOYS的市场野心。

（大众新闻·风口财经记者 苏桐(sūtóng)）